Artículo de Charles Hugh Smith republicado de DailyReckoning.com
Es realmente así de simple. En eras de crédito fácil, tanto los prestatarios solventes como los marginales de repente pueden pedir más prestado. Esta avalancha de nuevo efectivo en busca de rendimiento alimenta la demanda al rojo vivo de activos convencionales considerados «inversiones seguras» (bienes raíces, acciones y bonos de primer orden), cuya demanda, dada la oferta limitada de activos «seguros», empuja las valoraciones de estos activos a la luna.
En la atmósfera eufórica generada por el crédito fácil y las valoraciones vertiginosas de los activos, parte del crédito fácil se derrama en inversiones marginales (tierras de cultivo que solo son productivas brevemente si llueve lo suficiente, por ejemplo), empresas especulativas de alto riesgo basadas en chisporroteo en lugar de real los bistecs y los fraudes absolutos se hicieron pasar como «oportunidades infalibles» legítimas.
El precio que la gente está dispuesta a pagar por todos estos activos se dispara a medida que aumenta la demanda creada por el crédito fácil. ¿Y por qué sigue aumentando el crédito? Los activos que aumentan de valor crean más garantías, que luego respaldan más crédito.
Esta retroalimentación que se refuerza a sí misma parece muy virtuosa en la fase de expansión: la tierra de pastoreo comprada para arar acaba de duplicar su valor, por lo que los propietarios pueden pedir prestado más y usar el efectivo para expandir su compra de más tierra de pastoreo.
El mismo mecanismo funciona en todos los activos: casas, bienes raíces comerciales, acciones y bonos. Cuanto más gana valor el activo, más garantías quedan disponibles para respaldar más crédito.
La ilusión de la seguridad
Dado que hay muchas garantías para respaldar los nuevos préstamos, tanto los prestatarios como los prestamistas consideran que la expansión rentable del crédito es «segura».
Esta seguridad es ilusoria, ya que descansa sobre un montón de arena inestable: valoraciones de burbujas impulsadas por el crédito fácil. Todos sabemos que el precio lo establece lo que alguien pagará por el activo. Lo que llama menos la atención es que el precio también se determina según la cantidad que alguien puede pedir prestado para comprar el activo.
Una vez que el prestatario ha llegado al máximo de su capacidad de endeudamiento (sus ingresos y los activos que posee no pueden respaldar más deuda) o las condiciones crediticias se endurecen, aquellos que podrían haber pagado precios aún más altos por los activos si hubieran podido pedir prestado más dinero ya no pueden endeudarse lo suficiente. para ofertar el activo más alto.
Dado que el precio se fija en el margen (es decir, por las últimas ventas), la rotación normal de ventas es suficiente para empujar las valoraciones a la baja. Al principio, la euforia no se ve afectada por la caída, pero a medida que el crédito se endurece (las tasas de interés aumentan y los estándares crediticios se endurecen, cortando a los compradores y empresas marginales), los compradores escasean y proliferan los vendedores asustadizos.
Surgen preguntas sobre las valoraciones fundamentales, y las valoraciones altísimas se encuentran deficientes, ya que el ajuste del crédito reduce las ventas, los ingresos y las ganancias. Una vez que la historia del “crecimiento sin fin” se debilita, las afirmaciones de que los precios de burbuja son un “valor justo” se evaporan.
El deslizamiento de tierra inevitable
A medida que aumentan los incumplimientos, los prestamistas se ven obligados a restringir aún más el crédito. Se ignoran las primeras rocas que caen, pero finalmente los incumplimientos desencadenan un deslizamiento de tierra y la burbuja inflada por el crédito en las valoraciones de activos se derrumba.
A medida que las valoraciones caen en picado, también lo hace la garantía que respalda toda la nueva deuda. La deuda que parecía «segura» pronto queda expuesta como un posible impulso hacia la insolvencia. Cuando el bungalow duplicó su valor de $ 500,000 a $ 1 millón, la trayectoria de las ganancias de valoración parecía optimista:
Cada década, los precios de la vivienda subieron un 30% o más. Así que originar una hipoteca por $800,000 en una casa que parecía valer $1.3 millones en unos pocos años parecía muy seguro.
Pero el millón de dólares era una burbuja basada únicamente en crédito fácil, abundante y de bajo costo. Cuando el crédito se contrae, la casa se revaloriza de forma lenta pero segura a su valoración previa a la burbuja ($500,000) o quizás mucho más baja, si ese valor fuera simplemente un artefacto de una burbuja sin explotar anterior.
Ahora la garantía es $300,000 menos que la hipoteca. El propietario que hizo un pago inicial de $200,000 será liquidado por una venta forzosa de $500,000, y el prestamista (o el propietario de la hipoteca) asumirá una pérdida de $300,000.
Dado que el sistema bancario está configurado para absorber pérdidas modestas e incrementales, las pérdidas de esta magnitud hacen que el prestamista sea insolvente. La base de capital del prestamista es drenada a cero por las pérdidas y luego empujada a un patrimonio neto negativo por las pérdidas continuas.
La garantía colapsa cuando estallan las burbujas, pero la deuda prestada contra la garantía ahora fantasma permanece.
Solo un «Error de política»
Esta es la historia de la Gran Depresión, una historia que no es amada porque cuestiona la serie actual de burbujas infladas por el crédito y las crisis financieras resultantes. Entonces, la historia se reelabora en algo más agradable, como «la Reserva Federal cometió un error de política».
Esto fomenta la fantasía de que si los bancos centrales eligen las políticas adecuadas, las burbujas crediticias y las valoraciones desvinculadas de la realidad pueden seguir expandiéndose para siempre. La realidad es que las burbujas crediticias siempre estallan, ya que la expansión de los préstamos finalmente supera los ingresos y las garantías de los prestatarios marginales y este tsunami de efectivo finalmente se vierte en empresas especulativas marginales de alto riesgo que quiebran.
No hay forma de enhebrar la aguja para que las burbujas de activos crediticios nunca exploten. Sin embargo, aquí estamos, viendo cómo la burbuja global de Todo finalmente comienza a colapsar, garantizando el colapso de la garantía y toda la deuda emitida sobre esa garantía, y la chusma está discutiendo sobre qué ajustes de política son necesarios para volver a inflar la burbuja y salvar a la economía global de la bancarrota. .
Lo sentimos, pero la bancarrota global ya está instalada. Se ha acumulado demasiada deuda en garantías fantasma y flujos de ingresos derivados del aumento de los activos de la burbuja (por ejemplo, ganancias de capital, impuestos de desarrollo, etc.).
La asimetría es ahora tan extrema que incluso una disminución modesta en las valoraciones de los activos/garantías debido a una recesión del ciclo económico común de condiciones financieras más estrictas desencadenará el colapso de The Everything Bubble y la montaña de deuda global que descansa sobre el viento. arenas de garantía fantasma.
Hay razones persuasivas para sospechar que la deuda mundial supera con creces el nivel oficial de alrededor de 300 billones de dólares, sobre todo, el sistema bancario en la sombra , en gran parte opaco. Cuando los activos se duplican aproximadamente en unos pocos años, la simetría de la burbuja sugiere que las valoraciones retrocederán hasta el punto de partida de la burbuja aproximadamente en el mismo lapso de tiempo.
La erosión resultante de las garantías hará colapsar la burbuja crediticia global, una revisión/restablecimiento de precios que llevará a la bancarrota a la economía global y al sistema financiero.
Fuente: Natural News
